Planet Fitness: futuriste mais trop cher pour l'instant

Planet Fitness (PLNT) est un franchiseur et opérateur de fitness basé aux États-Unis. Avec un peu moins de 2000 clubs et plus de 14 millions de membres en novembre 2019, ils sont parmi les plus grandes franchises de membres et le deuxième en termes d'emplacements derrière seulement Anytime Fitness. Plus de 95% de leurs magasins sont gérés et détenus par des entreprises indépendantes. Ils président principalement aux États-Unis, mais aussi des clubs de franchise au Canada et en Amérique centrale. Récemment, cependant, fin 2019, ils ont commencé à s'étendre à l'Australie. La société vise à répondre aux besoins des occasionnels qui sont intimidés par les notions préconçues des gymnases. Pour ce faire, ils offrent une zone sans jugement 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, dans laquelle chacun peut s'entraîner sans craindre d'être jugé par les autres. De plus, en offrant leur adhésion à seulement 10 $ par mois, la moyenne nationale est de 58 $, ils veulent en outre faire appel à la population plus large, environ 80% de la population de plus de 14 ans, qui pense que les gymnases sont trop chers. D'un autre côté, cela pourrait dissuader les amateurs de gym plus avides. Soit pour réduire les coûts, soit pour appliquer de manière trop stricte la zone sans jugement, probablement les deux, leurs gymnases manquent d'équipements plus avancés (par exemple, rack à squat) et interdisent certains exercices plus exigeants physiquement tels que le soulevé de terre. Néanmoins, le modèle d'entreprise semble être efficace, car des recherches ont montré qu'un Américain sur deux est intimidé par l'idée d'aller au gymnase.

Modèle d'affaires

Planet Fitness est un franchiseur, ce qui signifie que, pour la majorité, ils n'exploitent pas de magasins eux-mêmes. Au lieu de cela, les hommes d'affaires ou les femmes d'affaires peuvent décider d'ouvrir un club sous le nom de Planet Fitness. Planet Fitness les accompagne en leur fournissant une assistance pour la logistique, la formation commerciale, la construction et l'aménagement intérieur des clubs. En retour, ils facturent des redevances sur les frais d'adhésion que les magasins reçoivent, ce qui représente 39% de leurs revenus totaux. En outre, ils génèrent des revenus grâce au nombre relativement restreint de magasins qui leur appartiennent, ce qui contribue encore de manière substantielle à leur chiffre d'affaires total, à savoir 24%. De plus, ils exigent que leurs franchisés leur achètent du matériel et uniquement à eux. Enfin, ils doivent remplacer leur équipement tous les cinq à sept ans, ce qui est à l'origine de leurs 37% de revenus restants. Il est évident que plus de 75% de leurs revenus proviennent de leurs franchisés, il est important pour eux de maintenir de bonnes relations afin de croître non seulement pour garder leurs franchisés actuels mais aussi pour en attirer de nouveaux. Actuellement, leur objectif est de doubler légèrement le nombre de clubs à 4 000.

Fitness en tout temps

Comme mentionné précédemment, leur plus grand concurrent et le leader actuel du marché est Anytime Fitness. Contrairement à Planet, cependant, Anytime Fitness n'est pas une société cotée en bourse. En conséquence, les informations sont plus difficiles à obtenir. Néanmoins, en 2018, il a été signalé qu'ils avaient atteint 4000 clubs en ouvrant un établissement à Shanghai. Ils opèrent dans beaucoup plus de pays que Planet, possédant une forte présence en Europe et en Asie. D'un autre côté, le public cible d'Anytime semble être davantage la clientèle moyenne à haut de gamme. Sur la base de notre expérience à tout moment en Europe occidentale et des opinions recueillies sur les forums en ligne, il ne semble pas y avoir de restrictions sur les exercices autorisés. De plus, ils sont mieux équipés; par exemple, ils offrent des douches privées au lieu de partagées et fournissent l'équipement nécessaire à certains exercices plus physiques. Cette philosophie se reflète dans leur prix d'adhésion de 36,5 $ aux États-Unis. Presque quadruple celle de Planet. De cela, nous concluons que malgré Anytime opérant dans la même entreprise, ils ne sont pas un concurrent direct de Planet, en raison de leurs différences d'audience. La planète, à notre avis, aurait tout de même intérêt à assurer une meilleure couverture car un important facteur décisif semble s'éloigner. Les gens ont tendance à y aller plus souvent lorsque leur salle de gym est plus proche et, par conséquent, cela devient moins cher par visite, ce qui compense les différences de prix. Actuellement, Anytime a une meilleure couverture que Planet.

États financiers

Au 30 juin 2015, la société avait près de 500 millions de dollars de dette à long terme et seulement 15,9 millions de capitaux propres. La société a été surendettée par beaucoup. Pour cette raison, l'entreprise avait un taux d'intérêt moyen de 4,75%, ce qui est bien plus élevé que la plupart des entreprises. Au troisième trimestre 2019, la société avait des capitaux propres négatifs de 439 millions de dollars, ce qui signifie que le passif était supérieur à l'actif. Ceci est assez courant pour les sociétés franchisées (voir, par exemple, Yum Brands! (YUM)).

Source: Relations investisseurs

Depuis son introduction en bourse, l'intérêt moyen semble avoir diminué. La société paie actuellement 4,262% et 4,666% selon la date d'échéance des billets. Comme vous pouvez le voir dans le diagramme ci-dessus, plus de la moitié de ses billets arrivent à échéance dans les 5 ans. Cela peut être l'occasion de négocier un taux d'intérêt plus bas. Cependant, la question est de savoir si les banques sont prêtes à abaisser le taux d'intérêt puisque la dette à long terme est passée à 1,115 milliard de dollars. Un autre remboursement important de la dette aura lieu en septembre 2025. Bien que le refinancement ne soit pas un problème, nous doutons que le taux d'intérêt baisse considérablement.

Au troisième trimestre, les débiteurs sont passés de 12,5 millions de dollars à 9,2 millions de dollars, ce qui signifie que l'entreprise a réussi à recevoir plus rapidement de l'argent de ses clients et franchiseurs. Cependant, comme les créditeurs ont également diminué, la société a également payé ses fournisseurs plus rapidement. Cela a une influence négative sur le ratio de fonds de roulement (actif courant – passif courant).

Par ailleurs, nous constatons que la société a plus de 200 millions d'euros de goodwill à son bilan. Sachant que l'entreprise possède 1,42 milliard d'actifs, cela signifie que le goodwill représente 14,2% de l'actif total de l'entreprise. Le goodwill est un actif incorporel dont la valeur est souvent difficile à déterminer. Le goodwill ne peut pas non plus être vendu. Avec beaucoup de dettes, peu de fonds propres et une quantité importante de goodwill, le bilan de l'entreprise est loin d'être propre.

Releve de revenue

L'entreprise génère des revenus de plusieurs manières. Il gagne de l'argent en (I) accordant des licences à sa marque aux franchiseurs, …

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